MADRID, 25 Sept. (EUROPA PRESS) – El fondo de comercio positivo, o ‘goodwill’, que BBVA estima obtener por su oferta pública de adquisición (OPA) a Sabadell ha aumentado de 477 a 1.580 millones de euros tras la mejora del precio de la oferta, según el suplemento del folleto publicado el pasado jueves en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
Este fondo de comercio se generaría si BBVA logra una aceptación del 100% en la OPA. Si la aceptación se queda en el 50%, el ‘goodwill’ sería de 790 millones de euros, en comparación con los 239 millones que se calculaban con la oferta anterior.
El 8 de septiembre, BBVA lanzó la OPA ofreciendo una acción propia y un pago de 0,70 euros a cambio de 5,5483 acciones de Sabadell, cosa que valoraba a la entidad catalana por debajo de su valor de mercado. Sin embargo, el pasado lunes, BBVA anunció una modificación en el precio, cambiando la oferta a un canje de una acción suya por 4,8376 acciones de Sabadell y eliminando el pago de los 0,70 euros en efectivo. Esta modificación elimina el impacto fiscal si se acepta más del 50% del capital social con derecho a voto de Sabadell.
Con esta mejora en la oferta, el fondo de comercio positivo ahora implica que el valor contable de Sabadell es menor al precio que está dispuesto a pagar BBVA, lo que se traduce en unas minusvalías contables estimadas en 1.580 millones de euros por la OPA, frente a los 477 millones anteriormente calculados.
Esta situación contrasta notablemente con la de hace casi un año, cuando en la documentación sobre la operación remitida a la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. (SEC, por sus siglas en inglés), se estimaba un fondo de comercio negativo (‘badwill’) de 2.134 millones de euros, implicando que BBVA iba a pagar por debajo del valor contable de Sabadell.
Es relevante destacar que un fondo de comercio positivo es un activo intangible que refleja el valor adicional que una empresa tiene por encima de la suma de sus activos tangibles y otros activos identificables. Este valor ‘extra’ principalmente surge en operaciones de compraventa de empresas, cuando el precio pagado supera el valor contable de los activos netos de la empresa objetivo.
Aunque generalmente un fondo de comercio positivo incluye activos intangibles como la reputación de una marca, el prestigio, la clientela o la previsión de beneficios futuros, en este caso está influenciado principalmente por la revalorización de Sabadell en Bolsa y la mejora del precio.
IMPACTO SOBRE EL CAPITAL
Por otro lado, la modificación del precio también acarrea una mejora en el consumo de capital de la OPA para BBVA. Según el suplemento, conseguiría un impacto positivo de 40 puntos básicos, partiendo del supuesto de que se obtenga una aceptación del 100%, la venta de TSB y el reparto de un dividendo extraordinario de 2.500 millones de euros. Con una ratio CET1 del 13,34% que tenía BBVA a cierre de junio, su nivel de capital llegaría al 13,74%.
En un escenario donde la aceptación fuera del 50,01% del capital de Sabadell, el impacto negativo de la nueva oferta sería de 4 puntos básicos, en comparación con los 12 puntos básicos anteriores. Así, la ratio CET1 se situaría ahora en el 13,30%.
